El sinceramiento de precios que estamos presenciando promete llevar la inflación de diciembre (y probablemente la de febrero y marzo) a un piso del 30% mensual. Son cifras extremadamente elevadas que no se veían desde hace más de 3 décadas.

Lo cierto es que no era sostenible mantener precios excesivamente bajos en algunos rubros que se encuentran atrasados. Con esto me refiero a que no es económicamente viable mantener precios artificialmente bajos simplemente porque deja de ser rentable. Una empresa podría bajar sus precios si mejora su competitividad por medio de un sistema impositivo justo (no confiscatorio), inversión en infraestructura, tecnología, mejoras de procesos, etc. Pero si el nivel de precios se intenta imponer desde el estado, el resultado es simple: desabastecimiento.

Esta subida de precios hace que la tasa real de los Plazos Fijos quede con valores fuertemente negativos. Esto es algo que no debería sorprendernos, ya que ha sucedido prácticamente siempre en nuestro país.

En una jugada audaz, coordinada entre el Ministerio de Economía y el BCRA, este último redujo la tasa de interés de estos instrumentos a un 110% nominal anual. Esto equivale a una Tasa Efectiva Mensual (TEM) del 9,1%. En términos reales, considerando una inflación del 30%, estamos en un -20% de rendimiento en pesos.

Los anuncios del Ministro Caputo fueron muy bien recibidos por el mercado. El ancla fiscal que él promete contuvo a los dólares financieros a rajatabla e incluso llevó la brecha a niveles no vistos desde el 2019. Ahora bien, ¿cómo impacta esto en la decisión del ahorrista minorista de hacer o no una inversión en plazo fijo?

Toto anunció que el tipo de cambio oficial se actualizará con un Crawling Peg del 2% mensual. De mantenerse la brecha en los mismos niveles actuales, uno podría invertir a una tasa del 9,1% mensual y luego, tras un mes, convertir sus fondos en dólares. Es una jugada de riesgo dado que nada nos garantiza que el tipo de cambio se mantenga estable.

Son una alternativa interesante en un momento de inflación, el tema es que no todos pueden acceder ya que requiere una permanencia mínima de 90 días. Recordemos que la Unidad de Valor Adquisitivo (UVA) surge del Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) y viene con un atraso de un mes ya que utiliza los datos del IPC del mes anterior. Es un hedge interesante si buscamos cubrirnos de la inflación, pero debemos tener en cuenta este desfase.

Los países suelen tener tasas de interés positivas ya que de esa manera incentivan el ahorro y contienen la inflación. El nivel adecuado de tasa siempre es un tema de discusión, porque las consecuencias de excederse o quedarse corto impactan rápidamente en la economía.

Un Banco Central que pone tasas altas en términos reales puede hacer que la economía se desacelere fuertemente o incluso que se contraiga. Los actores del mercado tendrán mayores incentivos a colocar sus pesos a plazo que a invertir o consumir. Si bien es una política antiinflacionaria muy utilizada en el mundo bajo los esquemas de inflation targeting, cuando la demanda de moneda no es fuerte y existe un elevado déficit fiscal, difícilmente rinda frutos.

Por otro lado, las tasas negativas tienen una dinámica peculiar. Son utilizadas en momentos de crisis o desaceleración económica para estimular la inversión y el gasto. Al aplicar tasas de interés negativas, los bancos centrales intentan fomentar la inversión y el consumo en lugar del ahorro, ya que mantener el dinero en cuentas bancarias o instrumentos financieros resulta en un costo. Esto busca incentivar a los agentes económicos a gastar e invertir, lo que teóricamente estimula el crecimiento económico. Pero en exceso, pueden erosionar la rentabilidad de los bancos, socavar la confianza de los consumidores en el sistema financiero y perder efectividad con el tiempo, limitando su utilidad como herramienta sostenible en políticas monetarias a largo plazo.

Cerramos una etapa donde la economía estuvo supeditada a la política y la previsibilidad era escasa. La magnitud de los descalabros macroeconómicos iba lentamente nublando el horizonte haciendo prever la inminencia de una tormenta. Lo inevitable llegó, y no queda otra que ajustarse los cinturones e intentar pasar de la mejor manera esta vuelta a la realidad.

Como habíamos comentado en varias ocasiones, los precios relativos en Argentina han ido distorsionándose producto de la falta de libertad con la que opera el mercado. Subsidios en exceso, restricciones y regulaciones a la oferta, tarifas reguladas, entre otras, han producido escasez y falta de racionalidad en algunos precios.

El gasto fiscal solamente es sostenible si del otro lado de la ecuación existe el financiamiento para llevarlo a cabo. Y ese financiamiento puede darse por dos grandes vías: recaudación tributaria o la deuda. 

La realidad nos marca que ambas opciones están agotadas, porque el aumento constante y desmedido del gasto no lleva una contrapartida de financiamiento. La población no puede soportar un impuesto más. Ya figuramos en el podio de los países con mayor presión tributaria muy cerca de Venezuela y Bielorrusia. Y por el lado de la deuda, no tenemos acceso a los mercados internacionales, estamos en incumplimiento con el FMI, agotamos las opciones con otros organismos multilaterales de crédito y hasta nos endeudamos con China.

Las medidas anunciadas ayer son solo la punta del iceberg. El grueso de ellas las iremos viendo en las próximas semanas con el paquete de leyes que ingrese al Congreso y los movimientos que haga Bausilli en el BCRA. Por lo pronto, la idea es tener un ancla fiscal que permita setear las expectativas de todos los participantes del mercado. Los fuertes ajustes en la política y la quita de subsidios a tarifas prometen mejorar las cuentas del Tesoro.

Quizás la mayor distorsión era la del tipo de cambio oficial, que se encontraba artificialmente entorno a los $365. Si bien con el primer paquete de medidas aún no se salió del cepo, la suba del dólar oficial es un incentivo a las exportaciones a la vez que pone un freno a aquellas importaciones que no tengan sustento comercial. Este cambio en materia monetaria implicaría el inicio de una etapa de acumulación de reservas que permitirá atender las necesidades más inmediatas.

Muchos se pueden preguntar qué pasará con la dolarización. Todo parece indicar que el nuevo equipo económico prioriza estabilizar la pata fiscal previo a cualquier cambio de signo monetario. Esto tiene mucho sentido considerando que la dolarización per se no soluciona el agujero fiscal. De todas maneras, la historia nos muestra que somos un país que no sabe vivir con flotación cambiaria. Ni siquiera Caputo pudo contra el mercado cuando le tocó presidir el BCRA durante el gobierno de Macri. Somos un país que no quiere a su moneda por ser el instrumento con el que hemos perdido poder adquisitivo sistemáticamente. Probablemente, una vez enderezado el barco, venga un sistema monetario rígido, como una neo-convertibilidad o una dolarización, que nos permita estabilidad intertemporal.

Será un año difícil, donde la inflación se acelerará producto del sinceramiento de precios en el primer semestre. El PBI seguramente se contraerá en torno al 4 o 5% y el riesgo de hiperinflación se mantendrá por un tiempo. Si el gobierno logra recortar gastos por un total consolidado de 15% del PBI (10% cuasifiscal), deberíamos terminar el 2024 con superávit primario sobre cumpliendo las metas del FMI. Esperemos contar con vientos de cola internacionales. Potenciales bajas en las tasas de la Fed y suba de los commodities pueden ayudarnos a sortear lo que se nos viene.

Cuando pensamos en una inversión, solemos caer en la tentación de analizar los resultados en términos nominales. A veces pasamos por alto la importancia de analizar más allá de las cifras aparentes y considerar la verdadera realidad detrás de los números económicos. Veamos a continuación la importancia de pensar en términos reales.

¿Qué es el valor nominal y el valor real en términos económicos?

El valor nominal se refiere al número bruto, las cifras que podemos ver en el homebanking, los documentos financieros, etc. Es aquella que no tiene ningún tipo de ajuste y representa lo que tenemos en este momento o recibiremos en un futuro. En países estables, con poca fluctuación de precios, con este número podríamos guiarnos perfectamente para entender si estamos o no ganando dinero. Pero cuando en la macro tenemos grandes desajustes que nos llevan a escenarios inflacionarios, se vuelve más complejo el análisis. Entonces lo que debemos hacer es tratar de pensar en términos reales, osea ajustar los valores nominales por la inflación

Riesgos de pensar solo en términos nominales:

Percepción distorsionada de rendimiento: Enfocarse únicamente en números nominales puede crear la ilusión de mayores ganancias en inversiones. Sin considerar la inflación, se puede subestimar el rendimiento real y su capacidad para superar el aumento del costo de vida.

Errores en la evaluación de activos: Valorar activos solo por su valor nominal puede llevar a decisiones equivocadas. Ignorar el impacto inflacionario puede ocultar la verdadera pérdida de valor de un activo a lo largo del tiempo.

Riesgo de inversión inapropiada: Al basar decisiones de inversión únicamente en números nominales, se corre el riesgo de elegir inversiones con aparentes altos retornos pero que no compensan adecuadamente la inflación, resultando en pérdida de poder adquisitivo.

Veamos un ejemplo con la inversión tradicional de los argentinos:

Imaginemos que el 1 de noviembre hicimos un plazo fijo de un millón de pesos con una Tasa Nominal Anual (TNA) del 118%. Transcurridos 30 días revisamos nuestra cuenta bancaria y vemos que tenemos la suma de $1.098.333. Osea, habríamos ganado en términos nominales $ 98.333.  

Ahora, supongamos que durante el mes de noviembre la inflación fue del 15%. Para saber si ganamos o perdimos plata, lo que debemos hacer es descontar la inflación del monto nominal resultante. A los $1.098.333 lo dividimos por 1+inflación mensual, para obtener el monto real de $955.072.

Este ejercicio por más simple que sea, lo debemos hacer. Por más que seamos una sociedad acostumbrada a la inflación, la realidad es que sistemáticamente perdemos contra ella. Alguno puede decir que con el dólar quieto gana una muy buena tasa en dólares, pero la realidad es que la volatilidad que tiene la divisa hace impredecible el resultado de la apuesta. En una semana o incluso pocos días,  podemos ver que el tipo de cambio se dispare más que la tasa que rinde nuestro plazo fijo en todo el mes y perder toda la ganancia. 

Para poder usar el dinero invertido sin descapitalizarse, es fundamental buscar retornos reales positivos. Eso hará que nuestro capital se incremente con el correr del tiempo, y podamos hacer algún retiro sin dañar nuestro flujo futuro. Si pretendemos vivir de los intereses del plazo fijo, dado que la tasa real es negativa, en el corto plazo nos habremos comido los ahorros. 

Recordemos siempre considerar la inflación y ajustar nuestros análisis para obtener una visión más precisa y realista de nuestras inversiones, evitando así caer en la trampa de la nominalidad.

La victoria de Javier Milei fue sin dudas una gran sorpresa tanto local como internacionalmente. Solo en Argentina podemos ver a un outsider de la política que en poco más de dos años pase de la pantalla chica al sillón de Rivadavia con propuestas radicales para dar vuelta la economía y cortar privilegios de la clase dirigente. 

Como veníamos hablando, la incertidumbre pre-electoral estaba generando comportamientos típicos de aversión al riesgo en los mercados locales. Con el diario del lunes, quizás los precios estaban descontando una victoria del peronismo en segunda vuelta y por ende una continuidad de las políticas macroeconómicas que nos trajeron a este lugar. Lo cierto es que el lunes con la abultada victoria del candidato liberal, las acciones y bonos argentinos que cotizan en Nueva York registraron fuertes subas de hasta un 40% en dólares. 

En el plano local, el feriado del lunes hizo que los inversores tuvieran que esperar un día más para ver sus comitentes, el Merval tuvo la suba más alta en pesos de los últimos 32 años con un sorprendente 22,8%.

Parece ser que el mercado vio con buenos ojos los guiños que hizo Milei en sus primeras declaraciones. Respeto de la propiedad privada y los contratos, reforma del estado, fuerte recorte de gasto público y nada de gradualismo. La semana cerró con subas mas que importantes: 

El riesgo país cerró la semana con una fuerte baja de un 18,73% semanal, para ubicarse en 1960 puntos básicos. Recordemos que la prima de riesgo país nos indica el spread que tiene la deuda soberana con la americana, y es un proxy a la tasa de endeudamiento que podríamos conseguir en este momento (Ver ¿Qué es y qué nos indica el Riesgo País?).

Veremos qué pasa cuando se dé a conocer finalmente su gabinete económico y como será su plan de estabilización. A priori, la única certeza es que será un gobierno sumamente focalizado en lo económico, y no es para menos siendo que Javier Milei es el primer presidente economista del país.

Este año sin dudas es uno de los años con más incertidumbre de las últimas décadas en los mercados financieros. Cómo suele repetir Claudio Zuchovicki, lo incierto es peor que lo malo, por lo menos para quienes participamos en el mercado. ¿Qué tanta injerencia tiene esto y tantos otros temas psicológicos en los mercados? A continuación profundizare al respecto.

Durante muchos años en el campo de las finanzas, la teoría tradicional planteaba que los mercados se mueven de manera eficiente y basada en la racionalidad. En 1960, Eugene Fama planteó una teoría que sostenía que los precios de los activos financieros reflejaban toda la información disponible en el mercado en un momento determinado. Este planteo asume que todos los inversores actúan de manera racional, procesando toda la información disponible de manera lógica y tomando decisiones en base a esa información para maximizar sus ganancias o minimizar sus pérdidas.

Pero la realidad nos muestra otra cosa, por lo menos en el corto plazo. Cuando no sabemos qué es lo que vendrá, nuestro comportamiento dista de ser racional y añade volatilidad a precios en los activos. 

El término behavioral finance (finanzas conductuales) fue popularizado por dos profesores de finanzas, Richard Thaler y Hersh Shefrin, a fines de la década de 1970 y principios de la década de 1980. Es un campo interdisciplinario que combina la economía, la psicología y la neurociencia para comprender cómo los factores psicológicos afectan las decisiones financieras. 

Los estudios en Behavioral Finance han identificado una serie de sesgos cognitivos y emocionales que pueden influir en las decisiones financieras de las personas. Por ejemplo, el exceso de confianza, la aversión a las pérdidas, la influencia del comportamiento de la multitud (llamado efecto manada), y la tendencia a tomar decisiones basadas en experiencias pasadas son solo algunos de los factores que pueden llevar a decisiones financieras subóptimas.

Este enfoque, que ha cobrado fuerza en las últimas décadas, desafía la creencia de que los mercados financieros siempre se mueven de manera eficiente y basada en la racionalidad. Más bien, nos dice que las emociones, los prejuicios y los patrones psicológicos son elementos influyentes en la toma de decisiones financieras.

Algunos patrones de comportamiento pueden ser:

Espero que estos puntos te sirvan para tomar decisiones de inversión más fundamentadas, considerando la información disponible de manera más objetiva y minimizando la influencia de estos sesgos. Al reconocer la influencia de la psicología en nuestras decisiones financieras, estamos mejor equipados para buscar la rentabilidad y gestionar riesgos de manera más efectiva en entornos de incertidumbre como el actual.

En notas anteriores mencionamos cómo obtener una renta pasiva en dólares usando instrumentos de renta fija. Si bien son una alternativa muy atractiva, no logramos separar 100% el riesgo argentino. 

Pero antes de ir al grano, veamos cúal es la diferencia entre interés y dividendo:

El interés o renta, es la retribución que tiene un bonista por prestarle dinero a una empresa o gobierno. Puede ser fijo o variable, tener distintas periodicidades (trimestral, semestral, anual), o en distintas monedas, pero lo fundamental es que lo conocemos al momento de iniciar nuestra inversión. 

El dividendo, por otro lado, es el retorno que tienen los accionistas por arriesgar su capital en una empresa. El pago de este dependerá de cómo sea la performance de la empresa y cual sea la política de dividendos que el directorio lleve adelante. 

Desde un tiempo a esta parte, y quizás como consecuencia de la inestabilidad que tiene nuestra economía, los inversores fueron dando más relevancia a los Cedear en sus carteras. Como son acciones del exterior, los dividendos se pagan en dólares y son ideales para diversificar nuestra posición con algo totalmente ajeno al mercado local.

Para elegir un Cedear que pague un importe atractivo, deberemos mirar es cuál es su Dividend Yield o rentabilidad por dividendos. Este dato nos indica cuánto está pagando anualmente la acción considerando el precio actual de mercado. Podemos encontrarlo en portales de finanzas, pero si lo quisiéramos calcular solo debemos hacer el cociente entre los dividendos que se reparten anualmente y el precio de la acción.

Altria Group INC (MO): holding americano de consumo. Comercializan productos tabacaleros (Philip Morris, Marlboro, Kraft Foods, Nabisco y cuentan con inversiones en AbInbev). 

Dividend Yield al 09/11/23: 9,77%

3M (MMM): conglomerado industrial americano. Venden productos y servicios para la industria química, farmacos, articulos de limpieza, de oficina e industriales. 

Dividend Yield al 09/11/23 6,54%

Dow Chemical Company (DOW): multinacional americana, una de las químicas más grandes del mundo. Se fusionó con DuPont en 2015.

Dividend Yield al 09/11/23: 5,79% 

Pfizer Inc (PFE): multinacional farmaceutica americana fundada en 1849.

Dividend Yield al 09/11/23: 5,53%

Bonus track:

iShares MSCI Brazil (EWZ): este ETF (no es una acción) que sigue el indice MSCI de Brasil tiene un muy interesante Dividend Yield de 8,73% al día de ayer.

Descargo de responsabilidad: La información y opiniones expresadas anteriormente son meramente informativas y no constituyen asesoramiento financiero, legal o de inversión. Las decisiones de inversión deben basarse en una evaluación individual y en consulta con profesionales especializados. Se recomienda a los lectores que realicen su propia investigación y análisis antes de tomar decisiones de inversión. El contenido proporcionado es una opinión personal y no representa una recomendación específica para invertir en cualquier activo financiero.

Toda decisión de inversión debe venir acompañada de un análisis riguroso para evitar sorpresas desagradables. Aunque los instrumentos de renta fija tienden a ser menos volátiles que los de renta variable (ver Inversiones: ¿Renta Variable o Renta Fija?), es esencial considerar varios aspectos antes de invertir. A continuación, se detallan algunos puntos clave:

Calidad crediticia

La identificación del emisor detrás de un bono u Obligación Negociable (ON) es crucial. Comprender el flujo de fondos del emisor, el perfil de vencimientos, las perspectivas de la industria o región son fundamentales. Por ejemplo, una emisión en dólares de una empresa con ingresos principalmente en pesos puede presentar desafíos en el cumplimiento de obligaciones.

Las agencias calificadoras, como Moody’s, Standard & Poor's o Fitch, emiten informes y asignan calificaciones. Un título con calificación AAA (Grado de Inversión) implica menos riesgo que uno con calificación BB (Grado de Especulación). Podemos usar esta información para comparar instrumentos

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La Tasa Interna de Retorno o TIR indica el rendimiento de la inversión si se mantiene hasta el vencimiento, asumiendo reinversión de intereses a la misma tasa. La TIR varía según el flujo de fondos y el precio de entrada. Tiene una relación inversa con el precio del bono: si los precios suben, la TIR baja, y viceversa.

Valor Técnico, Valor Residual y Paridad

El Valor Técnico (VT) de los bonos es aquel que debería pagar el emisor si quisiera rescatarlos en el momento. Es decir, es el Valor Nominal (VN) más los intereses corridos no percibidos menos las amortizaciones pagadas. 

El Valor Residual (VR) es el VN menos lo que ya se amortizó. Por ejemplo, si uno tiene 100 VN de un bono que aún no amortizó, el VN será igual al VR. Si hubiera amortizado un 10%, entonces el VR va a ser igual a 90.

La Paridad es un concepto muy importante ya que nos permite saber qué tan apreciado o no está un papel. Te muestra la relación entre el precio de mercado y el VT. 

Duration

La Duration muestra cuántos años tarda en repagarse el bono, ajustado por su flujo de fondos. No debe confundirse con la fecha de vencimiento. A mayor Duration, mayor sensibilidad del precio a cambios en las tasas de interés.

Perfil de Amortización

El perfil de amortización es sumamente importante, ya que es la manera en la que iremos cobrando el capital. Puede ser Bullet (todo al final), Sinkable (en tramos intermedios) o Cupón Cero (Paga todo al final, pero se compra a descuento).

Conclusión

Teniendo en cuenta estos aspectos podremos entender con más claridad donde estamos invertidos y cómo será nuestro flujo de fondos. Importante no descuidar el perfil crediticio del emisor, porque en definitiva al comprar un bono nos convertimos en acreedores de un estado o empresa.

Aunque los instrumentos de renta fija tienden a ser menos volátiles que los de renta variable, es esencial considerar varios aspectos antes de invertir. A continuación, se detallan algunos puntos clave:

La identificación del emisor detrás de un bono u Obligación Negociable (ON) es crucial. Comprender el flujo de fondos del emisor, el perfil de vencimientos, las perspectivas de la industria o región son fundamentales. Por ejemplo, una emisión en dólares de una empresa con ingresos principalmente en pesos puede presentar desafíos en el cumplimiento de obligaciones.

Las agencias calificadoras, como Moody’s, Standard & Poor's o Fitch, emiten informes y asignan calificaciones. Un título con calificación AAA (Grado de Inversión) implica menos riesgo que uno con calificación BB (Grado de Especulación). Podemos usar esta información para comparar instrumentos.

La Tasa Interna de Retorno o TIR indica el rendimiento de la inversión si se mantiene hasta el vencimiento, asumiendo reinversión de intereses a la misma tasa. La TIR varía según el flujo de fondos y el precio de entrada. Tiene una relación inversa con el precio del bono: si los precios suben, la TIR baja, y viceversa.

El Valor Técnico (VT) de los bonos es aquel que debería pagar el emisor si quisiera rescatarlos en el momento. Es decir, es el Valor Nominal (VN) más los intereses corridos no percibidos menos las amortizaciones pagadas. 

El Valor Residual (VR) es el VN menos lo que ya se amortizó. Por ejemplo, si uno tiene 100 VN de un bono que aún no amortizó, el VN será igual al VR. Si hubiera amortizado un 10%, entonces el VR va a ser igual a 90.

La Paridad es un concepto muy importante ya que nos permite saber qué tan apreciado o no está un papel. Te muestra la relación entre el precio de mercado y el VT. 

La Duration muestra cuántos años tarda en repagarse el bono, ajustado por su flujo de fondos. No debe confundirse con la fecha de vencimiento. A mayor Duration, mayor sensibilidad del precio a cambios en las tasas de interés.

El perfil de amortización es sumamente importante, ya que es la manera en la que iremos cobrando el capital. Puede ser Bullet (todo al final), Sinkable (en tramos intermedios) o Cupón Cero (Paga todo al final, pero se compra a descuento).

Teniendo en cuenta estos aspectos podremos entender con más claridad donde estamos invertidos y cómo será nuestro flujo de fondos. Importante no descuidar el perfil crediticio del emisor, porque en definitiva al comprar un bono nos convertimos en acreedores de un estado o empresa. 

Es importante entender que los IPOs representan una fuente de financiamiento alternativa para las empresas, comparable a la emisión de bonos o la obtención de préstamos. La diferencia fundamental radica en que en el caso de un IPO, la empresa cede una parte de su propiedad a los inversionistas a cambio de capital, lo que les brinda acceso a los recursos necesarios para expandir sus operaciones, financiar proyectos y, en última instancia, impulsar su crecimiento a largo plazo. 

Los IPOs no solo representan un hito en la vida de una empresa, sino que también sirven como un indicador del optimismo del mercado en el potencial de crecimiento y desarrollo de la empresa en cuestión. Este paso trascendental en la evolución de una empresa puede tener un impacto significativo tanto en la esfera local como en la escena internacional, y suele ser un reflejo de la confianza y la solidez de la empresa en cuestión. Hacer un IPO no es gratis en terminos operativos dado que los reguladores (SEC, CNV, etc) requieren que la empresa haga disponible al público inversor una gran cantidad de información para que esta sea simétrica entre todos los participantes del mercado. 

En este contexto, es importante comprender la diferencia entre el mercado primario y el secundario. 

El mercado primario se refiere al momento en el que se emiten por primera vez al público acciones o títulos de deuda. Por otro lado, el mercado secundario implica transacciones que ocurren una vez que las acciones ya están en circulación, permitiendo a los inversores comprar y vender acciones entre sí sin afectar directamente a la empresa. El IPO, por ende, es una transacción que se da en el mercado primario. Una vez realizado este, podremos comprar o vender los papeles a terceros en los distintos mercados.

En el caso específico de Argentina, los IPOs han sido una rareza en los últimos tiempos, con la mayoría de ellos realizados en la década de los 90. Esto no quita que empresas argentinas hayan optado por volverse públicas. Empresas como Globant, Bioceres, Despegar o Mercado Libre optaron por hacer su IPO en Estados Unidos y no cotizan en Argentina. No responde a falta de patriotismo, sino que la liquidez y la profundidad de ese mercado es mucho mayor.

El IPO es un evento crucial en la vida de una startup dado que marca su transición de una empresa privada a una empresa de capital abierto. Este proceso no sólo proporciona a la startup un acceso significativo a capital adicional, sino que también aumenta su visibilidad y reputación en el mercado. Además, es un momento en que fundadores e inversores tienen la oportunidad de materializar sus inversiones y hacer un cash out. 

En este mes y monedas que pasó desde las PASO, la foto macroeconómica del país empeoró bastante. 

La cotización de los dólares libres pasó de la zona de los $600 a aproximadamente $950, lo que marca una suba de casi un 60%. Por otro lado, el último dato de inflación que fue presentado la semana pasada arrojó un 12,5%  mensual, que si lo anualizamos nos da un alarmante 320%. La autoridad monetaria, rápida de reflejos pero con la pólvora mojada, subió la tasa de referencia al 133%. Los analistas económicos sugieren que esto no hace más que ponerle un piso a la inflación futura.

En el mercado de bonos local vimos fuertes salidas de soberanos. Tanto el AL30 como el GD30 cayeron por debajo de los 30 centavos. La incertidumbre que genera la poca transparencia y viabilidad en los planes económicos de los principales candidatos espanta a los inversores.

En el mercado accionario, vimos algunas subas interesantes de empresas exportadoras como Aluar, Ternium o San Miguel. Esto responde principalmente a que son consideradas acciones defensivas frente a una potencial devaluación puesto que sus ingresos son principalmente en dólares.

En el plano internacional, la Fed continúa debatiendo si el nivel de tasas actual es o no suficiente para estabilizar la inflación americana. Powell debe manejar con cuidado sus palabras dado que el mercado en general está muy nervioso y empieza a pricear que el ciclo de tasas altas llego para quedarse un buen tiempo. El conflicto reciente entre Israel y Hamas no ayuda mucho tampoco en este aspecto. Una escalada del conflicto puede hacer que los árabes recorten su producción de petróleo empujando al precio del barril por encima 100 dólares.

Para aquellas personas que aún no tomaron decisiones de inversión frente a las elecciones del domingo, el escenario resulta bastante complejo. Dependiendo del plazo y la aversión al riesgo de cada uno podemos pensar en algunas de estas alternativas:

Siendo viernes previo a las elecciones, las posibilidades de dolarizarse via MEP ya se agotaron. El parking normativo nos obliga a mantener como mínimo un día los bonos en cartera para poder venderlos. Quien se haya anticipado y se haya dolarizado puede optar por quedarse quieto y esperar un poco más de certidumbre para ingresar en algun instrumento.

Nos brindan cobertura de tipo de cambio al ajustar por Contado con Liquidación. Estaremos sujetos a la cotización de la acción o fondo subyacente en el exterior, pero existen alternativas con baja volatilidad y alto grado de diversificación. Quizás lo más valioso de estos instrumentos es que nos permiten desacoplar el riesgo argentino.

Ya hemos cubierto bastante respecto a la cotización histórica del Merval en notas anteriores. Acá lo importante detrás de la decisión de inversión es el fundamental a futuro del mercado argentino. Si creemos que estamos frente a un quiebre positivo, quizás veamos un piso de corto plazo en las valuaciones y un boom de mediano a largo plazo. Podemos llegar a tener un fuerte y largo mercado alcista. Llevamos más de 10 años de estancamiento en los que nuestros pares regionales mantuvieron tasas reales positivas de crecimiento.

Hoy tenemos bonos cotizando en precios prácticamente de default con paridades inferiores al 30% y tasas de retorno superiores al 50% en dólares. El mercado no le cree más a Argentina y eso se ve en los precios de estos papeles que ni en paises en guerra cotizan tan mal. Para aquellos más arriesgados, hay alternativas en soberanos en dólares tanto en ley local como extranjera.

Veremos que nos depara el lunes.

Descargo de responsabilidad: La información y opiniones expresadas anteriormente son meramente informativas y no constituyen asesoramiento financiero, legal o de inversión. Las decisiones de inversión deben basarse en una evaluación individual y en consulta con profesionales especializados. Se recomienda a los lectores que realicen su propia investigación y análisis antes de tomar decisiones de inversión. El contenido proporcionado es una opinión personal y no representa una recomendación específica para invertir en cualquier activo financiero.

Después de varios meses alcistas se comienzan a ver nubarrones de corto a mediano plazo en el mercado americano. La economía está empezando a presentar signos de desaceleración luego de una temporada de verano muy sólida en la que la clase media no se guardó nada. Por el lado que más preocupa a la Fed, la inflación parece no aflojar principalmente por el precio del petróleo que desde julio a esta fecha subió casi un 30%. 

Las tasas de interés de largo plazo vienen de varias semanas de suba, lo que pone presión en varios frentes. El sector inmobiliario, uno de los motores de la economía estadounidense, puede verse afectado por tasas de créditos hipotecarios muy por encima de lo visto en los últimos años. A 30 años, el promedio nacional es de 7.83% y los pedidos de créditos no paran de caer. Inevitablemente, impactará tarde o temprano en los desarrolladores.

El sector bancario, y principalmente el de bancos regionales de menor capitalización que ya tuvo alguna turbulencia a principios de año, también puede verse afectado por esta situación. Ni hablar de las empresas que ven su costo de financiamiento subir muy rápido, dificultando refinanciaciones y frenando proyectos futuros.

Lo más relevante de esta semana quizas vino de Asia. Japón dio la nota ayer 3 de octubre, al intervenir en el mercado para contener el Yen que llego a tocar la barrera de los ¥ 150. La estabilidad del país oriental puede poner presión al mercado accionario americano.

En este contexto, las acciones americanas vienen de dos meses muy complejos con caídas de entre un 6 y un 8% desde los máximos de julio. El índice de volatilidad (VIX) se acerca a 20 pero está aún lejos de los máximos del año con la crisis de los bancos regionales. La sensación en general es de cautela, veremos si con el dato de empleo (Non Farm Payrolls) de esta semana tenemos un driver positivo o no para los activos de riesgo. 

En el plano local se está sintiendo fuerte la salida de inversores de bonos soberanos como respuesta a la incertidumbre electoral y al estado crítico de la macroeconomía. El debate del pasado domingo no aclaró mucho el panorama y el riesgo país continuó subiendo. 

Los precios de los activos argentinos siguen retrocediendo, el Merval medido en dólares está en torno a los 655 puntos. Se está empezando a sentir la no renovación de depósitos a Plazo Fijo y la dolarización de carteras.

La economía está empezando a presentar signos de desaceleración luego de una temporada de verano muy sólida en la que la clase media no se guardó nada. 

Por el lado que más preocupa a la Fed, la inflación parece no aflojar principalmente por el precio del petróleo que desde julio a esta fecha subió casi un 30%. 

Las tasas de interés de largo plazo vienen de varias semanas de suba, lo que pone presión en varios frentes. El sector inmobiliario, uno de los motores de la economía estadounidense, puede verse afectado por tasas de créditos hipotecarios muy por encima de lo visto en los últimos años. A 30 años, el promedio nacional es de 7.83% y los pedidos de créditos no paran de caer. Inevitablemente, impactará tarde o temprano en los desarrolladores.

El sector bancario, y principalmente el de bancos regionales de menor capitalización que ya tuvo alguna turbulencia a principios de año, también puede verse afectado por esta situación. Ni hablar de las empresas que ven su costo de financiamiento subir muy rápido, dificultando refinanciaciones y frenando proyectos futuros. 

Lo más relevante de esta semana quizas vino de Asia. Japón dio la nota el 3 de octubre, al intervenir en el mercado para contener el Yen que llego a tocar la barrera de los ¥ 150. La estabilidad del país oriental puede poner presión al mercado accionario americano.

En este contexto, las acciones americanas vienen de dos meses muy complejos con caídas de entre un 6 y un 8% desde los máximos de julio. El índice de volatilidad (VIX) se acerca a 20 pero está aún lejos de los máximos del año con la crisis de los bancos regionales. La sensación en general es de cautela, veremos si con el dato de empleo (Non Farm Payrolls) de esta semana tenemos un driver positivo o no para los activos de riesgo. 

En el plano local se está sintiendo fuerte la salida de inversores de bonos soberanos como respuesta a la incertidumbre electoral y al estado crítico de la macroeconomía. El debate del pasado domingo no aclaró mucho el panorama y el riesgo país continuó subiendo. 

Los precios de los activos argentinos siguen retrocediendo, el Merval medido en dólares está entorno a los 655 puntos. Se está empezando a sentir la no renovación de depósitos a Plazo Fijo y la dolarización de carteras. 

Luego de unas semanas agitadas para los activos argentinos, con bajas en ADRs y en acciones locales, todo parece indicar que el camino a octubre seguirá siendo turbulento. Esta semana se dará a conocer el dato de inflación de agosto que debería mostrar un salto importante y capturar en gran medida la devaluación post-PASO. Consultoras privadas estiman se encuentre entorno al 12% y ponga presión a la inflación de septiembre que se dará a conocer justo antes de las elecciones generales. Como anticipo, la Ciudad de Buenos Aires presentó la semana pasada un registró del 10,8% para el mes en cuestión.

Se esperan a su vez, dos anuncios más para esta semana: la modificación del impuesto a las ganancias con un nuevo mínimo no imponible de 1 millón de pesos, y la decisión de política monetaria donde el BCRA deberá definir si deja o mantiene la tasa de interés en 118%. La inflación de septiembre será determinante dado que dejaría la tasa en terreno real negativo, pero se prevé de todas maneras que quede en donde está para no seguir acrecentando el déficit cuasifiscal.

El plano cambiario estuvo un poco más tranquilo. Venimos de varias bajas consecutivas en los dólares financieros impulsadas por el ingreso de divisas del dólar 4.0 que permite disponer libremente de hasta un 25% de las divisas recibidas. Probablemente hubo cierto overshooting en el tipo de cambio luego de las elecciones, pero el nivel de emisión monetaria y el alza en la inflación hace que las expectativas de corto a mediano plazo sean alcistas. El Bank of America prevé que el contado con liquidación se ubique en torno a  los $1.076 hacia fin de año y $1.443 a mediados de 2024.

Como comentaba anteriormente, las acciones locales estuvieron bajo presión y presentaron pérdidas de hasta un 15% en pesos la semana pasada. La incertidumbre sigue primando respecto al futuro de Argentina y en cierta parte afectan al bullmarket que veníamos observando recientemente. La semana pasada, para seguir agregando problemas, los tribunales americanos emitieron el fallo por la expropiación de YPF en favor de  Burford Capital, condenando al país a pagar USD 16.000 millones (para tomar dimensión, equivale a tres veces la capitalización de mercado actual de la compañía o a un 30% del préstamo del FMI al gobierno de Cambiemos). El S&P Merval cerró la semana en 744 dólares, un 15% más abajo del máximo de este año de 880 dólares el 21 de julio. Ayer fueron las elecciones en Santa Fe donde arrasó Pullaro el candidato de Juntos por el Cambio, veremos si este resultado del partido que más le gusta al mercado impacta positivamente en el comienzo de la semana. 

En línea con lo que hablamos en la última nota, las elecciones mostraron un escenario poco esperado que disparó la volatilidad de los activos. Fue una elección de tercios donde un outsider como Javier Milei se llevó más de 7 millones de votos. Juntos por el Cambio, que partía como favorito, tuvo una floja elección quizás por el desgaste que generó el roce entre Larreta y Bullrich de los últimos meses. Y aún está latente la posibilidad de que el oficialismo pueda ser reelecto a pesar de haber recibido menos votos que los otros dos partidos. 

Los mercados desde temprano tomaron nota de este escenario de incertidumbre y abrieron en Nueva York con fuertes pérdidas tanto en bonos como en ADRs. El gobierno por su parte aprovechó para devaluar el dólar oficial un 22% y subió las tasas a un 118% en un movimiento que parece haber estado coordinado con el FMI. Lo impresionante de esto fue la velocidad del passthrough a precios. A diferencia de otros momentos donde hubo devaluaciones discretas, pero con un impacto en precios menos perceptible, esta vez distintos sectores de la economía tardaron poco menos de 48hs en reflejar subas de hasta un 25%. Lo que preocupa a los economistas es la velocidad que está tomando el aumento inflacionario, que aún cuenta con precios reprimidos y distorsionados.

Otros tipos de cambio como el dólar MEP o el Contado con Liquidación, también tuvieron fuertes subas que mantuvieron la brecha en torno al 100%. Bajo este escenario, quien llegó en pesos al viernes anterior a las PASO tuvo una pérdida en dólares de entorno al 25%. Aquellos que estaban parados en papeles soberanos como puede ser el GD30 o el AL30 tuvieron pérdidas de entorno al 15%, mientras que quienes estaban en acciones al final del día percibieron bajas entorno al 4%. 

Quienes estuvieron parados en Obligaciones Negociables hard-dollar pudieron cubrirse de la suba el tipo de cambio a pesar de leves bajas de las cotizaciones en dólares que se compensaron con el correr de la semana. Y aquellos inversores que optaron por Cedears, pudieron desacoplar la incertidumbre de las elecciones del rendimiento de sus papeles.

Aún falta más de un mes para las elecciones generales y parece una eternidad, pero la fragilidad macroeconómica nos obliga a tomar decisiones con nuestro capital. Se nos abren al menos dos escenarios complejos: 

Bajo el primer escenario, sin dudas el más arriesgado, dependeríamos de la capacidad del gobierno de sostener la situación a costa de mayores restricciones al acceso de divisas y del desembolso de dólares del FMI. Si el gobierno lograra mantener los dólares bursátiles a rajatabla, entonces la posibilidad de tener un buen retorno de corto plazo estaría al alcance. 

Si nos colocamos a una TNA 118% y el tipo de cambio se mantiene estable al momento de cerrar la posición, entonces habríamos percibido esa tasa en dólares. El problema es que si el tipo de cambio libre (Mep, CCL, Blue) sube, erosionará este retorno. Una TNA del 118% equivale a una tasa mensual del 9,83%, por lo que en un mes si el tipo de cambio sube lo mismo que esta tasa, entonces se erosionará la ganancia.

Suponiendo que pasamos o mantenemos nuestra posición en dólares, perderíamos dinero ante un escenario de fuerte apreciación del tipo de cambio. Considerando la situación macro de falta de reservas, nulo acceso a mercados de deuda y profundo deficit fiscal, no pareciera algo muy factible. De todas maneras, el riesgo latente seguirá estando si en nuestra cartera optamos por títulos argentinos cuyo movimiento de precio responda a la situación local. Si bien las posibilidades de giro a un gobierno más promercado parecen mayores que la de la continuidad, al mercado no le gusta la incertidumbre y pararnos en acciones o bonos argentinos parece riesgoso de corto plazo.

La dinámica de estos meses no es para nada sencilla, analistas del Bank of America pronostican un tipo de cambio oficial de $545 para fin de año y un contado con liquidación rozando los $ 1.000. Si bien el eje de la discusión política se corrió hacia la derecha y se esperan correcciones en el ámbito fiscal, parece poco probable que tengamos calma en los mercados.

Descargo de responsabilidad: La información y opiniones expresadas anteriormente son meramente informativas y no constituyen asesoramiento financiero, legal o de inversión. Las decisiones de inversión deben basarse en una evaluación individual y en consulta con profesionales especializados. Se recomienda a los lectores que realicen su propia investigación y análisis antes de tomar decisiones de inversión. El contenido proporcionado es una opinión personal y no representa una recomendación específica para invertir en cualquier activo financiero.

La inestabilidad macroeconómica y la incertidumbre política generan nerviosismo en los mercados financieros de un país. Cuando compramos o vendemos algún activo, en definitiva, lo que intercambiamos son expectativas de rendimiento futuro. El vendedor cree que la acción X no tendrá un buen desempeño en los próximos años mientras que el comprador es más optimista y le augura un mejor porvenir. 

Cuando nos enfrentamos a momentos bisagra o de pánico, los inversores buscan refugio para mantener el valor de sus activos. Este comportamiento, conocido en la jerga como “fly to quality”, implica la rotación de la cartera hacia instrumentos de mejor calidad crediticia. En Argentina, lo vemos seguido con desarmes de posiciones en pesos (acciones locales, bonos soberanos, letras, plazo fijo) para dolarizar carteras con otros instrumentos (Bonos, ONs o Cedears). En otros lugares del mundo, el fly to quality se manifiesta con compras de Bonos del Tesoro americano, Commercial Papers, o incluso con compras de algunas de las monedas fuertes (Yen Japonés, Libra Esterlina, Franco Suizo, Euro o Dólar).

El próximo 13 de agosto, los argentinos debemos ir a las urnas y definir cuáles son los candidatos que participarán de la primera vuelta en octubre. Esto, junto con la fragilidad macroeconómica por la falta de reservas y el deficit fiscal crónico, pone presión en el mercado cambiario y bursátil. En la primera semana de agosto, vimos cómo el dólar contado con liquidación subió hasta los 585 pesos y hoy ya se encuentra en torno a los 600 pesos. 

Quienes participábamos en el mercado, aún tenemos la memoria fresca del fatídico lunes 12 de agosto de 2019. Casi todas las encuestadoras daban por ganador a Juntos por el Cambio, la intención de voto venia de varios meses en alza después de tocar mínimos el año anterior. Después de un fatídico 2018, el gobierno habia logrado moderar la inflación y los indicadores de una reactivación se empezaban a ver con despechos de cemento record, exportaciones de gas a chile y superavit primario. Parecia que la decisión política de poner a Pichetto como vice habia sido una masterclass, pero finalmente no lo fue. El domingo 11, en las urnas el electorado ponderó más los errores de gestión y optó por un cambio de rumbo. 

Ese lunes, el mercado se desplomó un 48% en dólares en lo que fue la segunda mayor caída histórica de un índice bursátil. Los bonos soberanos cayeron en torno a 20 dólares a lo largo de la curva. En un solo día, los ahorros de miles de personas, las inversiones de la Anses, los activos de algunas empresas, y las carteras de muchas gestoras de fondos vieron caer su valuación casí la mitad. Fue una masiva perdida para ahorristas e instituciones de la cual aún el mercado no se recupera.

Ante eventos binomiales, o ante aquellos que presentan un alto nivel de incertidumbre, las posibilidades de tener resultados extraordinarios (ya sea positivos o negativos) se exacerba. El mercado suele sobrereaccionar al resultado en lo que se conoce como overshooting. Donde un resultado positivo genera euforía y empuja a los activos más allá de su valuación teórica, y uno negativo genera lo opuesto: pánico y ventas masivas.

En estos casos tenemos tres alternativas: 

Las inversiones en un entorno de incertidumbre requieren un equilibrio entre la toma de riesgos informada y la protección de los activos. La capacidad de comprender y anticipar las reacciones del mercado en momentos de cambio político y económico puede marcar la diferencia entre lograr rendimientos favorables y sufrir pérdidas significativas. Es en estos momentos cruciales donde las estrategias de inversión se vuelven fundamentales, ya sea optando por asumir riesgos calculados, buscar refugio en activos más seguros o utilizar estrategias de cobertura para mitigar posibles pérdidas. 

En línea con lo que venimos viendo en el mercado laboral, el pasado jueves 27 se publicaron los datos de PBI americano y superaron todas las expectativas. La economía creció a un ritmo anualizado de 2,4% durante el segundo trimestre, mientras que los analistas esperaban un 1,8%.

La Fed mantiene una postura firme con respecto a su política monetaria y se espera que continúe durante lo que resta de 2023 y hasta 2024. Jerome Powell, presidente de la Fed, ha señalado que la institución adoptará una estrategia cautelosa, evaluando constantemente los datos económicos y la evolución de la inflación. El día anterior, en línea con lo esperado, la Fed había informado una suba de tasas de 25 pbs que quizás fue su última suba de este ciclo de endurecimiento monetario. 

Los inversores y analistas estarán atentos a las declaraciones y decisiones de la Fed, ya que cualquier cambio en las tasas de interés podría tener un impacto significativo en los mercados financieros. A pesar de la incertidumbre global, la economía estadounidense se muestra resiliente y las proyecciones indican un crecimiento continuado en el corto y mediano plazo.

Cuando la curva de tasas de interés se encuentra invertida, es decir que los rendimientos de largo plazo son menores a los de corto plazo, el mercado interpreta esto como una posible recesión. Con el correr de los meses y a medida que la Fed relaje su postura, veremos cómo los rendimientos se van normalizando.

En lo que refiere al mercado accionario, de momento los principales índices siguen solidos con el S&P y el Nasdaq rindiendo 18% y 44% respectivamente en lo que va del año. Por su parte, el Dow Jones cerró ayer con una caida de 200 puntos que marcó el fin de un rally histórico de 13 días.

La situación en Latinoamérica no es muy distinta de la de Estados Unidos en lo que a política monetaria refiere. Los bancos centrales han respondido de manera oportuna y eficiente ante el desafío de la inflación, lo que ha permitido percibir una disminución en la misma en la región.

Países como Chile, Perú, Brasil y Uruguay han enfrentado el desafío de la inflación con políticas proactivas. A través del ajuste de sus tasas de interés, estas instituciones han buscado controlar la inflación y asegurar la estabilidad económica en la región.

El caso más emblemático quizas es el de Brasil en donde el Banco Central a pesar de las presiones de Lula y su gabinete, mantiene  con autonomía la tasa de referencia Selic en 13.75% desde agosto de 2022. La entidad que preside Roberto Campos Neto, tiene una meta de inflación del 3,25% para este año y 3,0% para el 2024. Según el instituto estadístico del país vecino, en junio se registró una deflación del 0.08%. De esta manera, el IPC viene cayendo durante 12 meses consecutivos luego del máximo registrado el año pasado. Sumado a esto, hoy se presentó la tasa de desempleo que alcanzó el nivel más bajo desde 2014. Si bien aún se percibe un mercado fuerte, todo indicaría que para el tercer y cuarto trimestre de este año, los elevados costos de endeudamiento pasen factura en el nivel de actividad.

Del otro lado de la cordillera, en junio también se registró deflación en un 0,20%. No obstante, el Banco Central espera inflación del 0.20% tanto para julio como para agosto. Se estima que en la reunión de política monetaria de hoy se de una baja de tasas de aproximadamente 75 pbs. La economía chilena se está enfriando, como sugieren las cifras de empleo, y una baja en los tipos de interés parece oportuna. 

En lo que va del año, las acciones brasileras (EWZ, línea naranja) suben un 29% mientras que las chilenas un 19% (ECH, línea azul). Vemos que en lineas generales se encuentra muy por encima de las acciones de mercados emergentes (EEM, línea amarilla)

El optimismo de los inversores por la baja de la inflación y un potencial fin del ciclo de endurecimiento monetario ha llevado a las acciones bastante cerca de los máximos registrados el año pasado. La recuperación del mercado se ha sentido en casi todos los sectores, con solo algunos casos puntuales mostrando números en rojo (sectores de energía y bancos regionales, por ejemplo).

El índice Nasdaq, que incluye a empresas tecnológicas, lidera las subas durante este año, registrando un aumento cercano al 46%. Por otro lado, el S&P 500 ha crecido un 20% y el Dow Jones, índice que representa a empresas industriales, ha tenido un incremento del 6%.

La irrupción de la inteligencia artificial empuja las cotizaciones de las tecnologicas que estuvieron muy golpeadas el útlimo año. Empresas líderes como Nvidia, Tesla, Alphabet (Google), Microsoft o Meta (Facebook) estan apuntalando a todo el sector con algunas subas de hasta 200% en 6 meses. 

Ya no son solo Chat GPT y las aplicaciones que de el derivan. Ahora los principales jugadores están lanzando nuevos chatbots. Google lanzó hace no mucho a Bard y Apple estaría armando su propia versión de la cual aún no tenemos el nombre oficial. Lo cierto es que esta tecnología disruptiva llegó para quedarse y nadie sabe dónde puede terminar, quizás por ello es que no vimos aún una fuerte toma de ganancias. 

La temporada de balances viene arrojando buenos resultados en Estados Unidos. 21 empresas estarán presentando sus numeros del segundo trimestre, entre las que se destacan American Airlines y Berkley. Si a esto le sumamos el dato de inflación del 3% interanual presentado la semana pasada, podemos suponer que no le queda mucho tiempo a la politica restrictiva de la Fed. El mercado espera con un 99% de probabilidad que haya una última suba de tasas de 25 puntos básicos en la próxima reunión, para luego comenzar a relajar su política.

Esta mañana, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos informó que la semana pasada hubo 228.000 solicitudes de ayuda por desempleo, 14.000 menos que lo previsto por el mercado. Estos niveles son bajos en términos históricos, e indican que quienes son despedidos estan encontrando trabajo relativamente rapido. Si bien es un dato envidiable, para los tomadores de decisiones monetarias, la fortaleza del mercado laboral puede poner presiones alcistas en los precios por lo que afirma la tesis de una suba más de 25 pbs en las tasas de corto plazo. 

La economía americana esta robusta, y los indices, con lógica, muestran también el optimismo por el soft landing. Veremos como evolucionan en las tres semanas que quedan de presentación de resultados, pero en lineas generales si las tensiones geopoliticas no aumentan y la inflación continua por el sendero descendente no deberiamos tener sobresaltos.

Este metal liviano y altamente reactivo, conocido como el "oro blanco", ha transformado radicalmente nuestra forma de movernos y consumir energía. Las inversiones en investigación y desarrollo avanzan a pasos agigantados, impulsando nuevas aplicaciones y mejoras en la durabilidad de las baterías. El litio ya es un componente vital para la construcción de un futuro sostenible, en el que la electrificación y las energías limpias juegan un papel fundamental. 

Argentina, Chile y Bolivia conforman el llamado triangulo del litio que alberga más de la mitad de las reservas internacionales. El interés de distintos actores económicos locales e internacionales augura grandes inversiones en el sector. Cómo ahorristas minoristas, tenemos distintas maneras de aprovechar este boom a través del mercado de capitales:

Si bien en los mercados locales no tenemos un instrumento que replique perfectamente la evolución del precio del Litio, podríamos comprar empresas que se dediquen a la explotación de este metal. Dentro de las 17 compañias que extraen en Argentina, la surcoreana Posco (BCBA: PKS) y la angloaustraliana Rio Tinto (BCBA: RIO) cuentan con Cedears. Estas mineras, no solo extraen litio por lo que su flujo de fondos puede estar alterado por otras areas de negocio y por ende afectar la valuación de mercado. De todas maneras, es la forma más directa que tenemos de ganar exposición al Litio.

Otra manera de posicionarse es comprando Cedears de compañias que dependan de la producción de litio. En este caso, quizas la más emblemática es Tesla (BCBA: TSLA) ya que este es el principal componente de las baterías eléctricas de los vehículos. Elon Musk ha anticipado una inversión por casi 400 millones de dólares para instalar una planta de refinado de Litio en Texas.

Pudiendo acceder a un broker americano, el abanico de opciones es mucho mayor con jugadores de muchos mercados y fondos que invierten puntualmente en la industria. La empresa minera de Litio más grande del mundo es la americana Albemarle (NYSE: ALB) que hoy cotiza entorno a los USD 240 por acción, con una suba del 9.45% en lo que va del año.

La empresa chilena Sociedad Quimica y Minera (NYSE: SQM), es quizas el jugador más grande de latinoamérica. Si bien no esta teniendo un buen año, por la volatilidad que introdujo en el mercado la decisión del gobierno chileno de nacionalizar la industria del litio, el analisis fundamental la acompaña. La empresa cuenta con ingresos por más de 10 mil millones de dólares, ratios de endeudamiento sostenibles, y en las dos últimas presentaciones de resultados sorprendió favorablemente al mercado. 

Para aquellos inversores que buscan algo diversificado, el ETF Global X Lithium & Battery Tech (NYSE: LIT) es una buena alternativa. Tiene un Management Fee un poco elevado (0,75%), pero nos permite tener exposición a compañias como Albemarle, Tesla, Rivian, SQM, Samsung, entre otras con un solo activo. 

Si bien el boom de este metal comenzó hace no mucho tiempo, es posible para el inversor minorista aprovechar las oportunidades de este mercado. Debemos tener en cuenta que toda inversión conlleva riesgo, y que esta en particular tiene mucha volatilidad por las características inherentes de la industria y la velocidad con la que avanza la tecnología. 

Descargo de responsabilidad: La información y opiniones expresadas anteriormente son meramente informativas y no constituyen asesoramiento financiero, legal o de inversión. Las decisiones de inversión deben basarse en una evaluación individual y en consulta con profesionales especializados. Se recomienda a los lectores que realicen su propia investigación y análisis antes de tomar decisiones de inversión. El contenido proporcionado es una opinión personal y no representa una recomendación específica para invertir en Litio o cualquier otro activo financiero. 

En finanzas, llamamos burbujas financieras a los momentos en que el mercado actúa irracionalmente inflando los precios de activos más allá de lo que se considera coherente. Son aumentos progresivos de precios que no se dan de un día para otro, lo que las vuelve difícil de identificar.

Las burbujas tienen 5 etapas: Desplazamiento, Boom, Euforia, Toma de ganancia y Pánico. 

En la primera, los inversores ven que cierto activo o sector está frente a un cambio de paradigma y los rendimientos comienzan a alejarse de la media del mercado. En la segunda, el atractivo se vuelve masivo y comienzan a interesarse cada vez más y más actores. La valuación sube empujada por la demanda especulativa y esto nos lleva a la tercera etapa de Euforia donde surgen todo tipo nuevas justificaciones y teorías sobre el activo en cuestión. Cuando pasa un tiempo, los inversores más racionales y grandes deciden tomar ganancia por lo que se frena momentáneamente la demanda y empuja a los precios a la baja. El tono de los distintos participantes del mercado y de la prensa comienza a ser pesimista, lo que frena aún más la demanda y desata una corrida en contra del activo (etapa de Pánico).

A lo largo de la historia, han ocurrido muchos de estos eventos. El primero de los que se tiene registro es la crisis de los tulipanes de los Países Bajos en el siglo XVII. Durante cuatro años, el mercado de tulipanes vio un aumento exponencial de precios por ser considerados un símbolo de riqueza en Europa. El precio de ellos se llegó a multiplicar por cien y una casa llegó a valer lo mismo que un tulipán. Como es de esperar, no es una situación muy racional, con el correr del tiempo la burbuja se pinchó, y muchos especuladores sufrieron las consecuencias.

Otra burbuja financiera destacada fue la "crisis.com" a fines de la década de 1990 principios de los 2000. Durante este periodo, las empresas de tecnología y las puntocom estaban en auge, y las acciones de estas compañías se dispararon a niveles exorbitantes. Sin embargo, la burbuja estalló cuando los inversores se dieron cuenta de que muchas de estas empresas no tenían bases sólidas ni ingresos reales. Como resultado, hubo una caída fuerte en el mercado de valores y muchas compañías se declararon en quiebra.

Más adelante en el tiempo tenemos la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos. Una combinación de factores que se gestaron a lo largo de varios años llevó a una profunda crisis mundial. La desregulación del sector financiero permitió la proliferación de préstamos hipotecarios de alto riesgo conocidos como "subprime", que eran otorgados a prestatarios sin historial crediticio. Estos préstamos eran luego agrupados en productos financieros complejos, conocidos como CDO (Collateralized Debt Obligations), que eran vendidos a inversionistas a nivel global. Además, las agencias calificadoras de riesgo otorgaron calificaciones excesivamente altas a estos productos, subestimando el verdadero riesgo que representaban. Además, las bajas tasas de interés impulsadas por la Reserva Federal de Estados Unidos crearon un ambiente propicio para el endeudamiento excesivo y la especulación en el mercado inmobiliario. Todo ello creó una burbuja inmobiliaria insostenible, que finalmente estalló cuando los prestatarios subprime comenzaron a incumplir con sus pagos hipotecarios, desencadenando una cascada de quiebras y pérdidas masivas en el sistema financiero. 

Las burbujas financieras nos muestran cómo la euforia y la especulación desmedida pueden llevar a un colapso económico. A lo largo de la historia, hemos sido testigos de varios eventos como los que mencioné anteriormente. Estas situaciones nos recuerdan la importancia de mantener un enfoque cauteloso y estar alerta ante señales de exceso y comportamientos irracionalmente optimistas en los mercados financieros.

El viernes 9 de agosto de 2019 fue un día clave en nuestro pequeño mercado. El Merval cerró en torno a los 970 dólares luego de un rally de varios meses con las expectativas de un nuevo mandato de Cambiemos. El lunes siguiente, cuando abrió el mercado y se vio que el resultado no tenía nada que ver con lo que indicaban las encuestas, el índice se desplomó un 48% en dólares. Durante casi tres años, el índice S&P Merval se mantuvo en torno a los USD 300. Sin embargo, el año pasado la tendencia cambió y empezamos a ver un mayor interés en los activos locales.

El quiebre lo empezamos a ver con la llegada de Massa al Ministerio de Economía. 

El mercado percibió su llegada como un leve giro hacia el centro, luego del breve paso de Batakis y la salida poco elegante de Guzmán. Con el transcurso de los meses, la subida de la inflación fue erosionando las expectativas sobre su figura, pero mantenía una luz de esperanza, ya que se consolidó como una suerte de garante de la estabilidad política.

A principios de marzo de este año, cuando el índice llegó a los 720 dólares, vimos una pequeña toma de ganancias. El Merval retrocedió hasta los USD 530, pero luego tomó impulso para colocarse en los USD 812 actuales.

Podemos identificar varios motivos para la suba de los últimos meses. Por un lado, las expectativas que provoca un cambio de gobierno, y por ende de política macroeconómica, vuelven atractivas las valuaciones actuales de las empresas. Cuando el Riesgo País se reduce, el costo de financiamiento para las empresas cae, y esto hace que sus valuaciones suban. Ante este escenario, los inversores se anticipan y compran acciones de aquellos sectores con mejores previsiones.

Por otro lado, el poco apetito por riesgo soberano (Bonos / Letras) hace que tanto inversores minoristas, empresas e institucionales opten por tomar mayores posiciones en acciones, poniendo mayor presión sobre los precios.

Los sectores que más traccionaron en un comienzo fueron aquellos que generan divisas. 

Empresas como San Miguel (SAMI), Molinos Agro (MOLA) o Pampa Energía (PAMP) estuvieron con rendimientos por encima de la media. Otros sectores, como el bancario, no reaccionaron de la misma manera en un primer momento, dado su gran exposición al riesgo soberano. 

De todas maneras, en el último mes vimos subas importantes en algunos papeles: Grupo Financiero Galicia (GGAL) y Banco Macro (BMA) presentaron retornos directos del 46% y 44% en dólares solo en el último mes.

En la tabla a continuación vemos como se encuentran los principales ADRs respecto a sus precios de 2019.  

La gran incógnita es hasta cuándo pueden seguir subiendo las acciones argentinas. El principal driver será, sin lugar a dudas, el plan económico que presenten los candidatos y, en particular, el que lleve a cabo quien sea el próximo presidente. El escenario para los inversores es de mucha incertidumbre, ya que aún no se conocen todas las propuestas de los candidatos, ni tampoco se prevé un ganador en primera vuelta.

Descargo de responsabilidad: La información y opiniones expresadas anteriormente son meramente informativas y no constituyen asesoramiento financiero, legal o de inversión. Las decisiones de inversión deben basarse en una evaluación individual y en consulta con profesionales especializados. Se recomienda a los lectores que realicen su propia investigación y análisis antes de tomar decisiones de inversión. El contenido proporcionado es una opinión personal y no representa una recomendación específica para invertir en acciones argentinas  o cualquier otro activo financiero.